理财子公司应明确差异化定位

□港交所顶尖中国经济学家 巴曙松

华创证券研究室固收组长 周冠南

银监会此前宣布公布《商业银行理财子公司管理条例》（下称《方法》），变成下一阶段理财子公司创立发展趋势的框架性管控标准。本次宣布稿与10月19日征求意见变化并不多，关键是在股份管理方法、合作平台管理方法、自筹资金项目投资、内部控制防护和买卖监管、从业者标准等层面依据销售市场意见反馈开展了更加实际的修定。

《方法》相比“理财最新政策”取得进步，关键体现了表外资管业务和母行表内业务充足防护后的现行政策改善。新一轮金融体系更新至今，对于商业银行理财业务流程管控关键有三大文档，即理财新规、理财最新政策和子公司管理条例，三者中间能够说成层级层递持续聚焦点的关联。

《方法》相比着眼于总体银行理财制造行业的“理财最新政策”来讲，在实际的商品销售、项目投资范畴限定和商品机构方式层面有一定水平的放松，这关键最能体现银行理财子公司做为单独的法定代表人行为主体，虽然有母行做为大股东，可是在业务流程运营、商品销售全过程中合母行的防护会更明显，以便让银行理财商品也可以和别的同种类资管产品公平交易，其管控规定会略微放松。

实际看来，理财子公司相比金融机构在母行内发售运行理财商品有下列关键管控调整和比较优势理论：一是市场销售限定层面的放松，公募基金理财已不设定起购门坎规定，而且能够根据多种多样方式开展公布宣传策划、子公司发售的理财商品能够根据别的组织分销、投资人初次选购理财商品无需临柜美国面签，市场销售限定层面的放松促使银行理财子公司的方式优点更为显著；二是项目投资层面的放松，理财子公司发售的理财商品能够项目投资别的理财子公司或商业银行发售的理财商品、项目投资非标准债务仅考虑理财商品资产总额35%的约束力，不受制于母行上本年度总市值4%的经营规模约束力；子公司发售的公募基金理财商品能够对外直接投资上市企业发售的个股；三是运营模式层面的放松，银行理财子公司能够发售等级分类理财商品，和证券公司、私募基金等制造行业的管控规定趋同化，设计产品更为灵便，且可以满足不一样投资人股票投资风险，而商业银行本身则不可以发售等级分类理财商品。

优惠政策优先，而现阶段摆放在金融机构眼前的难题是，是不是要创立单独的理财子公司来承揽行内理财业务流程，及其理财子公司怎样定位并创建关键核心竞争力。

2018年3月至今，好几家商业银行大力支持。截止11月26日，现有18家金融机构公布股东会已决议根据创立金融机构资产管理公司子公司的公示或新闻报道，包含5家国有制行、8家股份制银行和5家城市商业银行。依照“理财新规”的规定，2020年末具备证券基金代管业务流程资质证书的商业银行理应开设具备单独法人地位的子公司进行投资管理业务流程，因而现阶段具备证券基金代管资质的27家商业银行应当开设银行理财子公司进行理财业务流程，其他商业银行能够挑选申请办理开设子公司，还可以挑选再次以金融机构本身为行为主体，遵照“理财最新政策”的管控规定进行理财业务流程，可是二者只有选其一。

现阶段，大民营银行针对理财子公司的观点仍有很大差别。股份合作制行和理财业务流程经营规模很大的城农村商业银行或积极主动筹划子公司的创立，以便获得在资管行业更有竞争能力的监管条件；国有制大行和有着控投基金管理公司（附设组织）的商业银行则必须考虑到创立子公司和目前的基金管理公司的精准定位区别和市场竞争关联，防止出现內部市场竞争的状况，这都是管控明确提出商业银行可自主考虑到将理财业务流程融合到别的已进行资管业务的附设组织的缘故；理财业务流程经营规模小的城农村商业银行则要考虑到是不是申请办理理财子公司，包含是不是考虑有关创立标准和成本费盈利比，乃至将来一部分小金融机构会撤出投资管理销售市场，重归金融机构存贷本业。

将来理财子公司跻身在我国资管行业关键的参加行为主体，和别的资水管制造行业较为，理财子公司将承继金融机构资产管理公司部的关键优点，即强劲的营销渠道、丰富多彩的非标准项目投资工作经验和纯天然的流通性管理水平，根据此金融机构或能够考虑到发展趋势前期理财子公司在全产业链合理布局、产品研发、工作能力基本建设等层面的多元化精准定位。和别的资产管理公司组织对比，理财子公司较大 的优点就是说前期纯天然有着母行的营销渠道，在全产业链中下游的顾客获得层面具备很大的优点，将来可以进一步在网络销售服务平台和别的资水管制造行业开展市场竞争，优点或更加明显，但也必须考虑到创立子公司后和母行方式端口号的关联演化。

次之，在项目投资端，银行理财子公司在积极管理水平层面并不是占优势，可是在非标准项目投资层面有极强的工作经验和风险控制工作能力，本次子公司管理条例针对非标准项目投资信用额度进一步放松，将来银行理财子公司在密闭式商品运行层面或再次加强非标准债务财产的项目投资，进而提高商品盈利和诱惑力。除此之外，理财子公司在流通性管理工作或遭受母行的适用而更有优点，在一些现金管理产品的运行层面有很大的竞争能力，前期可根据现金管理产品平稳新老转换中的管理方法经营规模。

在平稳承揽金融机构资管业务并合理经营以后，中远期理财子公司必须在现有天生优点的基本之中，进一步开展多元化精准定位，并依据发展趋势精准定位进一步强化积极管理水平及理财规划工作能力。从国际性工作经验看，金融机构系的理财子公司最后将发展趋势为投资管理销售市场主流产品的供货商，但每家精准定位有差别，有些是根据产业链的综合性财产监督机构，有的会侧重于某一方位或行业的工作能力基本建设，比如某种财产或某一对策的特点服务项目，有的则重中之重发展趋势对高净值人群客户群的资产管理，既以大类资产配置为核心竞争力搭建产品系列。

整体而言，《方法》落地式会促使商业银行筹备并创立理财子公司的系统进程加速，将来资管行业将逐渐涌进新的参加者，制造行业市场竞争布局也会逐渐产生变化。必须见到的是，现阶段《方法》仅仅对于银行理财子公司管控的框架性文档，将来尚需进一步的管控实施方案对银行理财子公司的运行开展标准，而理财子公司的产品定位、前期、中后期及长期性着力点，金融机构和别的组织的长期性协作迈向仍尚需销售市场参加者在持续的试着中开展确立。